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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
斯坎迪奇女排获胜后合影
14。 塔尔马松斯 2胜15负 10分
9。 皮内罗洛 6胜10负 18分
7。 布斯托阿西齐奥 10胜5负 29分
8。 瓦莱福利亚 7胜10负 23分
罗马0-3负诺瓦拉（14-25、27-29、17-25）
10。 佛罗伦萨 5胜12负 14分
斯坎迪奇3-0胜布斯托阿西齐奥（25-18、25-14、25-17）
6。 基耶里 11胜6负 29分
11。 佩鲁贾 4胜13负 14分
贝加莫0-3负科内利亚诺（22-25、20-25、21-25）
瓦莱福利亚3-2胜塔尔马松斯（30-32、25-19、25-17、19-25、15-11）
5。 贝加莫 10胜7负 30分
1。 科内利亚诺 16胜0负 48分
4。 米兰 12胜4负 35分
2024-2025赛季意甲女排联赛第17轮赛果如下：
13。 罗马 3胜14负 10分
皮内罗洛3-0胜佛罗伦萨（25-21、25-18、25-22）
2024-2025赛季意甲女排联赛常规赛即时排名如下：
米兰3-0胜库内奥（25-15、25-23、25-22）
2。 斯坎迪奇 14胜3负 42分
12。 库内奥 3胜14负 11分
北京时间1月13日凌晨，2024-2025赛季意甲女排联赛第17轮争夺全部结束。除朱婷效力的卫冕冠军科内利亚诺外，排名第2至第4的斯坎迪奇、诺瓦拉和米兰在本轮比赛也都全取3分保住现有排位，其中斯坎迪奇主场3-0横扫了换帅后成绩上佳的布斯托阿西齐奥。位列第6的基耶里主场被爆冷，1-3不敌排名第11的佩鲁贾，遭遇赛季第6败后错失了超越贝加莫升至第5的机会。
3。 诺瓦拉 14胜3负 38分
基耶里1-3负佩鲁贾（23-25、25-23、21-25、21-25）
（高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间12月2日凌晨，2024斯诺克英锦赛决赛战罢。3号种子贾德-特鲁姆普全场共打出2杆破百和7杆50+，在错失2个赛点后，大比分10-8战胜巴里-霍金斯，拿到个人生涯第2个英锦赛冠军，也是生涯第30个排名赛冠军。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
这是特鲁姆普生涯第4次打进英锦赛决赛，却是霍金斯首次跻身英锦赛决赛。“霍师傅”最近一个排名赛冠军，就是战胜“王牌君”获得的——2023斯诺克欧洲大师赛决赛中，霍金斯大比分9-6获胜，那也是他俩此前唯一一次在决赛中交手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
经过8个比赛日的争夺，3号种子贾德-特鲁姆普和巴里-霍金斯会师决赛。这是双方生涯第33次交手，此前32次，“王牌君”19胜13负占据上风，且最近保持着4连胜；两人最近一次碰面是在10月底的2024斯诺克北爱尔兰公开赛上，当时特鲁姆普大比分4-1获胜。这是他俩第5次在“三大赛”上碰面（前4次都是大师赛），也是首场英锦赛对决，还是第13场长局制较量（他俩经常在冠军联赛那种短局制上碰面）。
决赛共打出3杆破百：贾德-特鲁姆普在第6局和第15局中，各打出1杆破百，其中，第15局打出的单杆133分是当日单杆最高分，其生涯破百数达到1026杆，继续排名历史单杆破百榜第二，继续追赶罗尼-奥沙利文（1277杆）的脚步；巴里-霍金斯在第2局打出单杆116分，其生涯单杆破百数达到477杆，继续排名历史第15位，距离上一位的K-威尔逊（485杆）还差8杆。
本场比赛，第一阶段中，上半场，特鲁姆普凭借1杆70+先下一城，“霍师傅”回敬1杆破百，扳回一城。“王牌君”再下一城后，第四局，率先上手打出单杆69分，但霍金斯随即打出单杆70分，以1分完成单局极限逆转，大比分2-2战平进入中场休息。休息归来，特鲁姆普迎来爆发，凭借1杆破百，打出一波3连鞭，大比分5-2领先。第八局，“王牌君”又是率先打出单杆51分，但随后霍金斯打出单杆81分，以81（81）-51（51）再次完成单局逆转，大比分3-5落后结束第一阶段比拼。
第二阶段开始后，特鲁姆普率先打出1杆60+，再下一城，大比分扩大到6-3。“霍师傅”回敬1杆50+，连追2局，将大比分再次迫近到5-6。“王牌君”再轰1杆60+，大比分7-5领先进入中场休息。休息归来，霍金斯83-0再追一局。随后，特鲁姆普连轰1杆50+和1杆破百，大比分9-6率先拿到赛点。背水一战的“霍师傅”同样连轰2杆70+，挽救2个赛点，大比分追至8-9只差一局。关键时刻，“王牌君”再轰1杆60+，大比分10-8惊险胜出。
（清泠）
【球员介绍】
在欧冠联赛阶段第2轮客场0-2负于马德里竞技之后，曼联后卫利桑德罗-马丁内斯接受了来自亚马逊Prime Video的采访。
利桑德罗，这确实是一个艰难的糟糕结果，首先，你如何总结球队今天的表现呢？
你觉得具体是在哪些位置需要补强？是在后防线，还是在攻击线？因为显而易见的是，俱乐部在今年夏天已经在中场位置投入了大量资金……
我不这么认为，我不认为问题出在主教练身上，他已经倾尽全力做到了最好。但是每一个新赛季都是完全不同的，你不能沉溺于上赛季的成绩。其他球队都在研究你，了解你的战术打法，掌握了你的每一个细节。如果你在新的赛季不做出革新和改变，这就会变成一个巨大的危机。
通常在这种艰难的危机时刻，主教练往往是那个被解雇的人，但球队显然不可能一直频繁地靠换教练来解决问题，那么对于俱乐部其他管理层面的领域，你是怎么看的？
我……我不能再多说什么了。
是的，100%是这样。我原本对我们的技术总监有更高的期望。我们必须坦诚面对现实，作为球员，我们在场上也必须付出更多努力，但是当你想要打造一支强有力的阵容去应对这种关键的欧战大赛之夜的时候，充足的阵容深度同样至关重要。
非常糟糕，非常糟糕。我必须极力克制自己的情绪，但有时候，这场比赛就像是一面镜子，折射出了我们俱乐部目前的真实现状。我们在上个赛季踢出了一个非常精彩的赛季，而到了现在，我们原本期待管理层能够有更多的作为——比如在夏窗引进更多有实力的球员来提升竞争，因为很多其他球队都大量引进了强援。今天马竞展现出了一支非常优秀的球队，他们今天完全配得上这场胜利。因此，我们目前的这套阵容还远远达不到欧冠级别的水准。
明白，我们非常感谢你今天晚上能够如此坦诚地接受采访，当然，近9场比赛只取得了2场胜利……
主教练目前承受了外界大量的批评压力，你认为问题的根源是在于主教练在夏天没有得到高层足够的资金支持吗？
是全方位的，整体都需要补强。 我认为在上个赛季，我们倾尽了全力，已经为打造一支顶级强队奠定了良好的基础，但现在我们必须拿出实际行动去证明自己。来到这里比赛，却没有看到我的球队展现出全力以赴争取胜利的斗志，这真的让我感到非常恼火和失望，这种表现令人无比沮丧。
关于曼联，说实话，我原本期望更多，但你的意思是，你原本期望俱乐部高层在今年夏天对球队阵容做出更多的资金投资支持，对吗？
因为在今天晚上这种输球的时刻，只把责任甩给教练是很容易的，只去批评场上的球员也是很容易的，但我们也必须看到管理层等其他层面的责任。
【比赛分析】
斯坎迪奇女排获胜后合影
14。 塔尔马松斯 2胜15负 10分
9。 皮内罗洛 6胜10负 18分
7。 布斯托阿西齐奥 10胜5负 29分
8。 瓦莱福利亚 7胜10负 23分
罗马0-3负诺瓦拉（14-25、27-29、17-25）
10。 佛罗伦萨 5胜12负 14分
斯坎迪奇3-0胜布斯托阿西齐奥（25-18、25-14、25-17）
6。 基耶里 11胜6负 29分
11。 佩鲁贾 4胜13负 14分
贝加莫0-3负科内利亚诺（22-25、20-25、21-25）
瓦莱福利亚3-2胜塔尔马松斯（30-32、25-19、25-17、19-25、15-11）
5。 贝加莫 10胜7负 30分
1。 科内利亚诺 16胜0负 48分
4。 米兰 12胜4负 35分
2024-2025赛季意甲女排联赛第17轮赛果如下：
13。 罗马 3胜14负 10分
皮内罗洛3-0胜佛罗伦萨（25-21、25-18、25-22）
2024-2025赛季意甲女排联赛常规赛即时排名如下：
米兰3-0胜库内奥（25-15、25-23、25-22）
2。 斯坎迪奇 14胜3负 42分
12。 库内奥 3胜14负 11分
北京时间1月13日凌晨，2024-2025赛季意甲女排联赛第17轮争夺全部结束。除朱婷效力的卫冕冠军科内利亚诺外，排名第2至第4的斯坎迪奇、诺瓦拉和米兰在本轮比赛也都全取3分保住现有排位，其中斯坎迪奇主场3-0横扫了换帅后成绩上佳的布斯托阿西齐奥。位列第6的基耶里主场被爆冷，1-3不敌排名第11的佩鲁贾，遭遇赛季第6败后错失了超越贝加莫升至第5的机会。
3。 诺瓦拉 14胜3负 38分
基耶里1-3负佩鲁贾（23-25、25-23、21-25、21-25）
（高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间12月2日凌晨，2024斯诺克英锦赛决赛战罢。3号种子贾德-特鲁姆普全场共打出2杆破百和7杆50+，在错失2个赛点后，大比分10-8战胜巴里-霍金斯，拿到个人生涯第2个英锦赛冠军，也是生涯第30个排名赛冠军。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
这是特鲁姆普生涯第4次打进英锦赛决赛，却是霍金斯首次跻身英锦赛决赛。“霍师傅”最近一个排名赛冠军，就是战胜“王牌君”获得的——2023斯诺克欧洲大师赛决赛中，霍金斯大比分9-6获胜，那也是他俩此前唯一一次在决赛中交手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
经过8个比赛日的争夺，3号种子贾德-特鲁姆普和巴里-霍金斯会师决赛。这是双方生涯第33次交手，此前32次，“王牌君”19胜13负占据上风，且最近保持着4连胜；两人最近一次碰面是在10月底的2024斯诺克北爱尔兰公开赛上，当时特鲁姆普大比分4-1获胜。这是他俩第5次在“三大赛”上碰面（前4次都是大师赛），也是首场英锦赛对决，还是第13场长局制较量（他俩经常在冠军联赛那种短局制上碰面）。
决赛共打出3杆破百：贾德-特鲁姆普在第6局和第15局中，各打出1杆破百，其中，第15局打出的单杆133分是当日单杆最高分，其生涯破百数达到1026杆，继续排名历史单杆破百榜第二，继续追赶罗尼-奥沙利文（1277杆）的脚步；巴里-霍金斯在第2局打出单杆116分，其生涯单杆破百数达到477杆，继续排名历史第15位，距离上一位的K-威尔逊（485杆）还差8杆。
本场比赛，第一阶段中，上半场，特鲁姆普凭借1杆70+先下一城，“霍师傅”回敬1杆破百，扳回一城。“王牌君”再下一城后，第四局，率先上手打出单杆69分，但霍金斯随即打出单杆70分，以1分完成单局极限逆转，大比分2-2战平进入中场休息。休息归来，特鲁姆普迎来爆发，凭借1杆破百，打出一波3连鞭，大比分5-2领先。第八局，“王牌君”又是率先打出单杆51分，但随后霍金斯打出单杆81分，以81（81）-51（51）再次完成单局逆转，大比分3-5落后结束第一阶段比拼。
第二阶段开始后，特鲁姆普率先打出1杆60+，再下一城，大比分扩大到6-3。“霍师傅”回敬1杆50+，连追2局，将大比分再次迫近到5-6。“王牌君”再轰1杆60+，大比分7-5领先进入中场休息。休息归来，霍金斯83-0再追一局。随后，特鲁姆普连轰1杆50+和1杆破百，大比分9-6率先拿到赛点。背水一战的“霍师傅”同样连轰2杆70+，挽救2个赛点，大比分追至8-9只差一局。关键时刻，“王牌君”再轰1杆60+，大比分10-8惊险胜出。
（清泠）
【球员介绍】
在欧冠联赛阶段第2轮客场0-2负于马德里竞技之后，曼联后卫利桑德罗-马丁内斯接受了来自亚马逊Prime Video的采访。
利桑德罗，这确实是一个艰难的糟糕结果，首先，你如何总结球队今天的表现呢？
你觉得具体是在哪些位置需要补强？是在后防线，还是在攻击线？因为显而易见的是，俱乐部在今年夏天已经在中场位置投入了大量资金……
我不这么认为，我不认为问题出在主教练身上，他已经倾尽全力做到了最好。但是每一个新赛季都是完全不同的，你不能沉溺于上赛季的成绩。其他球队都在研究你，了解你的战术打法，掌握了你的每一个细节。如果你在新的赛季不做出革新和改变，这就会变成一个巨大的危机。
通常在这种艰难的危机时刻，主教练往往是那个被解雇的人，但球队显然不可能一直频繁地靠换教练来解决问题，那么对于俱乐部其他管理层面的领域，你是怎么看的？
我……我不能再多说什么了。
是的，100%是这样。我原本对我们的技术总监有更高的期望。我们必须坦诚面对现实，作为球员，我们在场上也必须付出更多努力，但是当你想要打造一支强有力的阵容去应对这种关键的欧战大赛之夜的时候，充足的阵容深度同样至关重要。
非常糟糕，非常糟糕。我必须极力克制自己的情绪，但有时候，这场比赛就像是一面镜子，折射出了我们俱乐部目前的真实现状。我们在上个赛季踢出了一个非常精彩的赛季，而到了现在，我们原本期待管理层能够有更多的作为——比如在夏窗引进更多有实力的球员来提升竞争，因为很多其他球队都大量引进了强援。今天马竞展现出了一支非常优秀的球队，他们今天完全配得上这场胜利。因此，我们目前的这套阵容还远远达不到欧冠级别的水准。
明白，我们非常感谢你今天晚上能够如此坦诚地接受采访，当然，近9场比赛只取得了2场胜利……
主教练目前承受了外界大量的批评压力，你认为问题的根源是在于主教练在夏天没有得到高层足够的资金支持吗？
是全方位的，整体都需要补强。 我认为在上个赛季，我们倾尽了全力，已经为打造一支顶级强队奠定了良好的基础，但现在我们必须拿出实际行动去证明自己。来到这里比赛，却没有看到我的球队展现出全力以赴争取胜利的斗志，这真的让我感到非常恼火和失望，这种表现令人无比沮丧。
关于曼联，说实话，我原本期望更多，但你的意思是，你原本期望俱乐部高层在今年夏天对球队阵容做出更多的资金投资支持，对吗？
因为在今天晚上这种输球的时刻，只把责任甩给教练是很容易的，只去批评场上的球员也是很容易的，但我们也必须看到管理层等其他层面的责任。
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