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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间8月2日消息， CBA夏季联赛继续进行，山西男篮95-66大胜福建男篮。
第二节，山西队逐渐开始掌握场上的主动，并且将分差慢慢扩大，而福建全队依然手感冰凉，单节只得到14分，山西领先11分结束上半场。
福建男篮：曾凌铉17分，赵义明6分6篮板，翁金郎12分9篮板，邵炜昀10分。
第一节，双方进入比赛状态都比较慢，命中率不高，两队都没能打出持续性的攻势，山西16-13领先。
山西男篮：韩霈瑜16分9篮板，原帅15分，葛昭宝6分5助攻，秦子龙16分5篮板，王哲7分。
下半场，福建攻守两端都毫无起色，分差逐渐拉大到30分左右，比赛早早失去悬念，最终，山西95-66大胜福建。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月18日凌晨，西甲第6轮，贝蒂斯在主场1-0战胜赫塔菲，豪取各项赛事4连胜。目前，贝蒂斯前6轮5胜1负，战绩与皇马一致。在积分榜上，贝蒂斯排名第3，仅次于巴萨、皇马。
此役获胜后，贝蒂斯在6轮比赛中拿下5场胜利，其中包括1-0掀翻皇马。积分榜上，巴萨18分排第1，皇马15分第2，贝蒂斯也是15分，但因净胜球的劣势排在第3位。
贝蒂斯成立于1907年，已经有119年的历史。贝蒂斯队史上只拿到1次西甲冠军。上赛季，他们排在西甲第5位，老帅佩莱格里尼居功至伟。这个赛季，在佩莱格里尼的带领下，贝蒂斯依旧很能打。
第45分钟，贝蒂斯打反击，安东尼带球，直塞给前插的队友，队友再倒三角传中，阿布德推射得分，打进全场唯一进球。场下的佩莱格里尼高举双臂，庆祝胜利。
今日对阵赫塔菲的比赛中，贝蒂斯彻底统治了比赛。全场比赛，贝蒂斯控球率高达75%，射门22次，射正8次，预期进球1.53，而赫塔菲只有8次射门，2次射正，得分机会为0。
本周，佩莱格里尼刚刚度过了自己73岁的生日。他表示不知道自己还能执教多少年，但非常享受目前的执教状态。佩莱格里尼曾执教过皇马、曼城、西汉姆联等队。
【球员介绍】
夏窗从来不缺故事，罗马诺等记者又放出了三条消息，涉及老中青三代球员，正好串起了当下转会市场的几种典型剧情——老将寻归宿，新星追梦想，天才求生存。
特拉布宗体育递上的合同薪水极为丰厚，承诺核心地位，还能在节奏相对轻松的土超享受比赛。一边是看饮水机，一边是拿高薪当主角，换成谁都会掂量。有球迷感慨，一代红军传奇就此告别主流舞台，多少有些可惜；但更多人觉得，自由身把主动权牢牢攥在手里，拿实实在在的待遇养老，比什么虚名都强。
如今球员意愿在转会里的权重越来越高，姆巴耶摆出一副非利物浦不去的样子，药厂的努力大概率要打水漂。利物浦确实在跟进谈判，但红军的球迷开始犯嘀咕：球队今夏同时盯着好几个边路目标，预算真的够砸下姆巴耶吗？即便能满足巴黎的要价，后续薪资结构会不会出问题？而且巴黎向来不差钱，绝不会低价放人，姆巴耶想圆梦，恐怕还得看利物浦的报价能不能真正打动法甲豪门。
再来看皇马这边。20岁的巴西前锋恩德里克，去年夏天提前登陆伯纳乌，当初花了大价钱从帕尔梅拉斯抢来，天赋肉眼可见。但现实很骨感，皇马这个夏窗继续补强锋线，姆巴佩到来后，维尼修斯、罗德里戈的顺位稳稳压在他前面，新援再一加入，恩德里克的出场时间被挤得支离破碎。上赛季他替补登场的机会本就有限，如今连那点碎片时间都岌岌可危。
外租似乎更合逻辑，但找到一个能保证主力位置、战术环境合适且愿意专心培养他的俱乐部并不容易。意甲、德甲的中上游球队或许是不错的去处，可租借谈判往往会扯皮上场时间保障、薪资分担这些细节，变数不小。
勒沃库森诚意十足，已经提交正式报价，和巴黎的谈判非常接近敲定。现在最大的变数卡在球员本人身上——姆巴耶铁了心要去利物浦。他从小就向往安菲尔德，克洛普时期积累的吸引力至今没散。这种局面下，药厂就算把俱乐部谈妥了，也很难绑着球员签字。
对一个急需大量比赛打磨技术的年轻前锋来说，坐在板凳上光看录像根本涨不了球。因此他向高层表达了离队想法，态度很明确：我需要稳定上场。球迷普遍支持这个决定，没有比赛时间，再好的苗子也会被闷死，主动求变是清醒的。现在的问题是，皇马会怎么处理？如果永久转会，当初投入不菲，轻易卖掉不仅可能亏损，还会背上“不给年轻人耐心”的名声。
相比之下，姆巴耶这笔转会就胶着得多。18岁的巴黎青训边锋，速度奇快、突破犀利，上赛季代表巴黎一线队出场31次，交出3球2助攻，巴黎对他的心理价位超过5000万欧元。
萨拉赫是老将拿自由身换高薪长约，体面养老，主动权全在自己手里。姆巴耶是典型的“儿军梦”与俱乐部博弈，球员意愿强到足以掀翻已经接近达成的交易，勒沃库森很可能白忙活一场。恩德里克则是豪门年轻储备的普遍困境——球队不断引进即战力，本土新星的空间必然被挤压，有天赋绝不等于有机会。眼下姆巴耶和恩德里克的去向都还没落锤，谈判随时可能反转。
34岁的埃及法老萨拉赫与利物浦合同到期，没有留守五大联赛，而是自由身加盟土超特拉布宗体育，双方签下两年合同。说实话，这个选择初看让人意外，细想却很现实。在利物浦的八年，萨拉赫出战442场，轰进257球外加122次助攻，英超、欧冠、世俱杯全拿遍了，早就是队史传奇级别的存在。进入职业生涯末期，继续在英超高强度冲刺显然吃力，留在欧洲豪门多半要接受降薪和替补角色。
那么问题来了：你觉得姆巴耶最终能如愿披上利物浦球衣吗？恩德里克是直接永久转会，还是先租借出去练级更合适？欢迎一起聊聊。
北京时间8月2日消息， CBA夏季联赛继续进行，山西男篮95-66大胜福建男篮。
第二节，山西队逐渐开始掌握场上的主动，并且将分差慢慢扩大，而福建全队依然手感冰凉，单节只得到14分，山西领先11分结束上半场。
福建男篮：曾凌铉17分，赵义明6分6篮板，翁金郎12分9篮板，邵炜昀10分。
第一节，双方进入比赛状态都比较慢，命中率不高，两队都没能打出持续性的攻势，山西16-13领先。
山西男篮：韩霈瑜16分9篮板，原帅15分，葛昭宝6分5助攻，秦子龙16分5篮板，王哲7分。
下半场，福建攻守两端都毫无起色，分差逐渐拉大到30分左右，比赛早早失去悬念，最终，山西95-66大胜福建。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月18日凌晨，西甲第6轮，贝蒂斯在主场1-0战胜赫塔菲，豪取各项赛事4连胜。目前，贝蒂斯前6轮5胜1负，战绩与皇马一致。在积分榜上，贝蒂斯排名第3，仅次于巴萨、皇马。
此役获胜后，贝蒂斯在6轮比赛中拿下5场胜利，其中包括1-0掀翻皇马。积分榜上，巴萨18分排第1，皇马15分第2，贝蒂斯也是15分，但因净胜球的劣势排在第3位。
贝蒂斯成立于1907年，已经有119年的历史。贝蒂斯队史上只拿到1次西甲冠军。上赛季，他们排在西甲第5位，老帅佩莱格里尼居功至伟。这个赛季，在佩莱格里尼的带领下，贝蒂斯依旧很能打。
第45分钟，贝蒂斯打反击，安东尼带球，直塞给前插的队友，队友再倒三角传中，阿布德推射得分，打进全场唯一进球。场下的佩莱格里尼高举双臂，庆祝胜利。
今日对阵赫塔菲的比赛中，贝蒂斯彻底统治了比赛。全场比赛，贝蒂斯控球率高达75%，射门22次，射正8次，预期进球1.53，而赫塔菲只有8次射门，2次射正，得分机会为0。
本周，佩莱格里尼刚刚度过了自己73岁的生日。他表示不知道自己还能执教多少年，但非常享受目前的执教状态。佩莱格里尼曾执教过皇马、曼城、西汉姆联等队。
【球员介绍】
夏窗从来不缺故事，罗马诺等记者又放出了三条消息，涉及老中青三代球员，正好串起了当下转会市场的几种典型剧情——老将寻归宿，新星追梦想，天才求生存。
特拉布宗体育递上的合同薪水极为丰厚，承诺核心地位，还能在节奏相对轻松的土超享受比赛。一边是看饮水机，一边是拿高薪当主角，换成谁都会掂量。有球迷感慨，一代红军传奇就此告别主流舞台，多少有些可惜；但更多人觉得，自由身把主动权牢牢攥在手里，拿实实在在的待遇养老，比什么虚名都强。
如今球员意愿在转会里的权重越来越高，姆巴耶摆出一副非利物浦不去的样子，药厂的努力大概率要打水漂。利物浦确实在跟进谈判，但红军的球迷开始犯嘀咕：球队今夏同时盯着好几个边路目标，预算真的够砸下姆巴耶吗？即便能满足巴黎的要价，后续薪资结构会不会出问题？而且巴黎向来不差钱，绝不会低价放人，姆巴耶想圆梦，恐怕还得看利物浦的报价能不能真正打动法甲豪门。
再来看皇马这边。20岁的巴西前锋恩德里克，去年夏天提前登陆伯纳乌，当初花了大价钱从帕尔梅拉斯抢来，天赋肉眼可见。但现实很骨感，皇马这个夏窗继续补强锋线，姆巴佩到来后，维尼修斯、罗德里戈的顺位稳稳压在他前面，新援再一加入，恩德里克的出场时间被挤得支离破碎。上赛季他替补登场的机会本就有限，如今连那点碎片时间都岌岌可危。
外租似乎更合逻辑，但找到一个能保证主力位置、战术环境合适且愿意专心培养他的俱乐部并不容易。意甲、德甲的中上游球队或许是不错的去处，可租借谈判往往会扯皮上场时间保障、薪资分担这些细节，变数不小。
勒沃库森诚意十足，已经提交正式报价，和巴黎的谈判非常接近敲定。现在最大的变数卡在球员本人身上——姆巴耶铁了心要去利物浦。他从小就向往安菲尔德，克洛普时期积累的吸引力至今没散。这种局面下，药厂就算把俱乐部谈妥了，也很难绑着球员签字。
对一个急需大量比赛打磨技术的年轻前锋来说，坐在板凳上光看录像根本涨不了球。因此他向高层表达了离队想法，态度很明确：我需要稳定上场。球迷普遍支持这个决定，没有比赛时间，再好的苗子也会被闷死，主动求变是清醒的。现在的问题是，皇马会怎么处理？如果永久转会，当初投入不菲，轻易卖掉不仅可能亏损，还会背上“不给年轻人耐心”的名声。
相比之下，姆巴耶这笔转会就胶着得多。18岁的巴黎青训边锋，速度奇快、突破犀利，上赛季代表巴黎一线队出场31次，交出3球2助攻，巴黎对他的心理价位超过5000万欧元。
萨拉赫是老将拿自由身换高薪长约，体面养老，主动权全在自己手里。姆巴耶是典型的“儿军梦”与俱乐部博弈，球员意愿强到足以掀翻已经接近达成的交易，勒沃库森很可能白忙活一场。恩德里克则是豪门年轻储备的普遍困境——球队不断引进即战力，本土新星的空间必然被挤压，有天赋绝不等于有机会。眼下姆巴耶和恩德里克的去向都还没落锤，谈判随时可能反转。
34岁的埃及法老萨拉赫与利物浦合同到期，没有留守五大联赛，而是自由身加盟土超特拉布宗体育，双方签下两年合同。说实话，这个选择初看让人意外，细想却很现实。在利物浦的八年，萨拉赫出战442场，轰进257球外加122次助攻，英超、欧冠、世俱杯全拿遍了，早就是队史传奇级别的存在。进入职业生涯末期，继续在英超高强度冲刺显然吃力，留在欧洲豪门多半要接受降薪和替补角色。
那么问题来了：你觉得姆巴耶最终能如愿披上利物浦球衣吗？恩德里克是直接永久转会，还是先租借出去练级更合适？欢迎一起聊聊。
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